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ALTANA kaufen
31.01.2008
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Leslie Iltgen, Analystin vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von ALTANA (ISIN DE0007600801 / WKN 760080) weiterhin mit "kaufen" ein.
Die vorläufigen Geschäftszahlen für das Jahr 2007 seien wie erwartet gut ausgefallen und hätten teilweise sogar etwas über den Erwartungen der Analysten gelegen. Den Umsatz habe ALTANA um 7% auf insgesamt 1,38 Mrd. Euro steigern können (2007e: 1,4 Mrd. Euro). Bereinigt um negative Wechselkurseffekte sowie geringe positive Akquisitions- und Desinvestitionseffekte habe der operative Umsatzanstieg sogar 9% betragen. Den größten Zuwachs habe die Region Asien mit einem Umsatzanstieg von 11% verzeichnet, gefolgt von Europa mit 8%.
Bis auf den Geschäftsbereich ACTEGA Coatings & Sealants habe sich in allen Segmenten eine dynamische Umsatzentwicklung gezeigt. Bei BYK Additives & Instruments habe der Umsatz um 9% auf 445 Mio. Euro gesteigert werden können. ECKART Effect Pigments habe ein Umsatzplus von 7% auf 363 Mio. Euro gezeigt. ELANTAS Electrical Insulation habe den Umsatz um 8% auf 351 Mio. Euro gesteigert. Die Umsätze bei ACTEGA Coatings & Sealants seien mit 222 Mio. Euro auf dem Niveau des Vorjahres geblieben (2006: 221 Mio. Euro). Dennoch dürfte der Bereich auch weiterhin zum Kerngeschäft gezählt werden und nicht zur Disposition stehen. Die Kapitalkosten in diesem Geschäftsbereich würden weiterhin verdient. Auf Grund von Preiserhöhungen dürfte sich die EBITDA-Marge weiter verbessert haben. Diese habe nach neun Monaten bei 11,7% gelegen. In drei bis fünf Jahren rechne man in diesem Segment mit einer Steigerung der EBITDA-Marge auf rund 15%.
Das EBITDA auf Konzernebene belaufe sich auf 248 Mio. Euro und habe damit über den von den Analysten erwarteten 242 Mio. Euro gelegen. Dies entspreche einem Zuwachs von 62 Mio. Euro bzw. +33% gegenüber dem Vorjahr. Die EBITDA-Marge betrage wie erwartet 18%. Das Ergebnis vor Steuern liege bei 214 Mio. Euro, nach 93 Mio. Euro im Vorjahr und damit ebenfalls über den Erwartungen der Analysten (2007e: 207,5 Mio. Euro). Darin enthalten sei der außerordentliche Zinsertrag in Höhe von 55 Mio. Euro aus der Anlage des Verkaufspreises für ALTANA Pharma bis zur Ausschüttung an die Aktionäre im Mai 2007. Für die nicht fortgeführten Aktivitäten (ALTANA Pharma) sei im abgelaufenen Geschäftsjahr ein Nettoaufwand in Höhe von 8 Mio. Euro für zu erwartende Kaufpreisanpassungen sowie Zinsen, Steuern und Abgaben im In- und Ausland entstanden.
Für das abgelaufene Geschäftsjahr sei eine Dividende mit einer Ausschüttungsquote zwischen 30% bis 40% des Konzernjahresüberschusses geplant. Darüber hinaus könnte es bedingt durch den außerordentlichen Zinsertrag durch den Verkauf von ALTANA Pharma auch noch eine Sonderdividende geben.
Der Ausblick für das Jahr 2008 bleibe optimistisch. Die Konzernleitung erwarte demnach ein währungs- und akquisitionsbereinigtes Umsatzwachstum im einstelligen Prozentbereich. Das mittelfristige Wachstumsziel solle bei einem durchschnittlichen Umsatzwachstum von jährlich rund 10% (davon 6% organisch) liegen. Die EBITDA-Marge solle dabei weiterhin in dem Zielkorridor zwischen 18% bis 20% liegen.
Mit dem Verkauf der Pharmasparte habe sich ALTANA als reines Spezialchemieunternehmen am Markt positioniert. Mit der globalen Ausrichtung des Unternehmens, dem breit gestreuten Spezialitätenportfolio sowie der starken Marktpräsenz in wenig zyklischen Nischenbereichen sei ALTANA aus Sicht der Analysten gut gewappnet, um auch in den kommenden Jahren weiter zu wachsen.
Die Finanzlage habe dabei auch größere Akquisitionen zugelassen. Die Nettoverschuldung könnte dabei durchaus bis auf das Dreifache des EBITDA ansteigen. Mögliche Akquisitionsziele dürften in erster Linie ergänzenden Charakter haben (sowohl produktseitig, als auch regional). Darüber hinaus erachte man derzeit aber auch den Einstieg in ein neues Marktsegment und den Aufbau einer fünften Division als wahrscheinlich. Vor diesem Hintergrund rechne man in den nächsten fünf Jahren mit einer Verdoppelung der Umsätze. Die klare Geschäftsstrategie, das überdurchschnittliche und weitgehend unzyklische Wachstum, die Profitabilität sowie die hohe Eigenfinanzierungskraft würden ALTANA aus Sicht der Analysten zu einem attraktiven Langzeitinvestment machen.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die Aktie von ALTANA weiterhin mit "kaufen" ein. Das Kursziel taxiere man unverändert auf 17,50 Euro. (Analyse vom 31.01.08) (31.01.2008/ac/a/d)
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